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　　1、高速公路收費政策一定時期內不會改變：存量公路資產持續管理的資金需求和下階段路網建設的資金缺口都決定了公路收費和權益轉讓將在相當一段時期內存在。

　　2、公路權益轉讓構建外延擴張動力：如果新的《收費公路權益轉讓辦法》能夠在年內出台，將對收費公路的權益轉讓作出規定，行業中的權益轉讓和資產注入將在合理的法律框架和可操作的環境內進行。

　　而具有資產收購預期的公司如山東高速等將有望通過外延擴張來提升業績增長。..行業向好：優質公司具有較強內生增長動力1、中國穩定良好的宏觀經濟環境依然是公路運輸需求穩步增長的保證。

　　計重收費的實施則將在短期內提升通行費收入凱發K8國際，受益于此的有贛粵高速、現代投資等；山東高速則開始受益計重收費的中長期效應：車流量恢復性的增長，路面損壞逐步得到控制。

　　1、從盈利預測的情況來看，公路行業保持了相對快速穩定的業績增長，而行業整體估值處于相對較低水平，在市場整體高估值的情形之下，將體現其特有的防禦性，維持行業“推薦”評級。

　　2、部分優質公司業績增長穩定且估值處于行業中較低水平，如贛粵高速；而山東高速等公司在保持業績較快增長的同時，具有較為強烈的資產擴張預期；對于上述兩類公司凱發K8官網首頁，，給予“強烈推薦-A”的評級。

　　1.行業政策見證中國收費公路發展歷程1984年，國務院提出“貸款修路，收費還貸”，開始了中國收費公路政策；1993年，國務院批準的中國第一條收費高速公路“京津唐高速”建成通車。1997年，高速公路建設進入快速增長期；同年，《公路法》的頒布實施，確立了收費公路的法律地位；此後，高速公路運營公司逐步走向資本市場，目前已有18家A股上市公司和5家H股上市公司。

　　過去十五年，我國在公路基礎設施上的投資形成了大量需要合理養護和管理的公路資產。就目前而言，需要強調合理的融資框架和資產管理辦法凱發手機app，確保已建成資產的可持續性和經濟服務性能。

　　目前，公路養護融資的主要來源是機動車輛每年向其注冊省份支付的“養路費”，一般而言，年度道路養護成本的標準估計為公路資產的2.5%。事實上，根據有關部門2004年所測算的數據比較表明，只有少數省份的養護收入可滿足道路養護需要。資金缺口在貧困省份尤其明顯，公路養護的實施並不令人滿意。

　　B.下階段公路路網建設有較大資金缺口國家高速公路網第一階段目前已經基本完成。在當前的第11個五年計劃和未來的第12個和13個五年計劃中，規劃建設的高速公路為45,000公裡K8凱發。，對地方公路網也進行了重點規劃。

　　近10年全國公路建設貸款共約12580億元，已進入還本期；加息、超前建設的規劃項目成長較慢等因素，加劇行業還本付息困難。據國家審計署報告披露，截止2005年底凱發k8娛樂唯一官網，，18省(市)收費公路銀行貸款餘額達8000多億元，部分公路難以償還到期本息。

　　假設每公裡高速公路的建設成本為4000萬元，國家高速公路網的下階段的建設總成本1.8萬億，今後15年的融資需求將非常巨大。國內貸款和其他形式的舉債是公路發展的主要融資模式。

　　此外，為了促進農村地區經濟的增長，減少城鄉以及地區尤其是東西部省份之間的發展差距，投資地方公路建設將成為規劃重點，而每年約800億元的融資壓力將由省、市、縣各級政府承擔，但與國家高速公路建設網不同，這些非盈利性的地方公路，將很難吸引銀行貸款。

　　C.公路收費政策一定時期內不會改變現有公路存量資產的持續管理以及新增資產的建設資金都面臨較大缺口，而以盈利的公路吸引貸款和私人資本，從而使政府能夠將資金集中在社會需要但卻難以盈利的公路建設上將是國家在平衡高速公路系統收益上可採取的可行措施之一。

　　因此，作為中國高速公路主要融資機制的征收通行費以及收費公路的權益轉讓，在一定的時期內，仍將是籌集資金的重要來源。

　　A.暫停“還貸公路權益轉讓”並非全面叫停國家于2006年11月曾暫時叫停了政府還貸性公路的權益轉讓，這一舉措曾引起了對于公路行業權益轉讓的誤解。事實上，這只是針對個別省份公路等國有資產轉讓出現問題採取的清理整頓，對于違法違規轉讓行為的強化監管，而並非停止轉讓。此外，對于經營性公路的權益轉讓仍在實施，而吸引社會資本投資高速公路將是政府長期堅持的一項投融資政策凱發手機app。

　　如果新的《收費公路權益轉讓辦法》能夠在年內出台，將規範國內收費公路權益轉讓中競標、審批和估價等環節，使得行業中的權益轉讓和資產注入在合理的法律框架和可操作的環境內進行。

　　B.資產收購有望加速上市公司業績增長對于高速公路行業的上市公司而言，資產的外延式擴張主要分為以下幾類：

　　A、新建路產的業主招標，度過市場培育期後，收獲業績快速增長；B、現有路產的改擴建，分享行業成長；C、以合適的價格收購現有的優質成熟路產，直接帶來業績增厚。

　　我國公路建設和公路運輸仍處于發展階段，伴隨中國經濟的持續穩定發展，高速公路行業在今後相當長時期內都將保持較快且穩定的增長趨勢。而在公路行業中，具有優良路產資源、經營管理有方的優質上市公司顯然具備了分享甚至超越行業成長的內生性動力。

　　A.國民經濟的穩定發展和路網效應得不斷完善是源動力公路運輸量和週轉量的增長與GDP高度相關，而我國GDP在今後相當長時期內的持續穩定增長無疑為公路車流量的增長提供了基本動力。

　　到2007年底，全面建成“五縱七橫”國道主幹線%以上的增速。國家高速公路網將總體上將實現“東網嗎嗎的朋友.4、中聯、西通”的目標。

　　國外的經驗表明，高速公路網絡化階段車流量將呈現快速增長。近年來部分上市公司車流量的爆發式增長就是得益于目前已經基本建成的“五縱七橫”國道主幹線發展規劃的強大路網效應。預計未來10-15年，高速公路的網絡化效應同樣將帶來車流量的穩定增長，而在路網中具有優質資產的上市公司將受益于此，有望獲得業績的快速增長。

　　B.城鎮化趨勢、汽車保有量增長將繼續拉動公路運輸需求城鎮化趨勢2006年，我國的城鎮化率為43.9％，“十一五”規劃綱要中預期到2010年城鎮化率為47％。據統計，我國城鎮居民的年均出行次數是農村居民的8到9倍，城市人口規模的擴大將帶來公路客貨運輸量的顯著增長。

　　汽車保有量的持續增長汽車保有量的增長將帶動公路運輸需求的增長。我國民間汽車保有量在1997年至2006年的十年間，保持了12.5%的復合增長率。

　　根據交通部的預測，“十一五”期間，我國汽車保有量將實現年均20%以上的增長，這也預示著我國的公路運輸需求將持續一個快速穩定的增長趨勢。

　　C.2007年上半年公路運輸量快速增長在21世紀最初的6年，我國公路運輸量保持了穩定的增長。2007年上半年凱發手機app，累計完成公路旅客週轉量5685.02億人公裡，同比增長11.9%；完成公路貨物週轉量5319.89億噸公裡，同比增長16.9%。

　　公路運輸求的快速穩步增長確保了行業發展的穩定性，而在公路行業中，具有優良路產資源、經營管理有方的優質上市公司顯然具備了分享甚至超越行業成長的內生性動力。A.優良路產的通行能力路確保車流量增長行業內上市公司經營的主要高速公路路段大多數建成于90年代中後期，按照高速公路的特點大約每7-10年左右將進行一次大修，一些主要上市公司的經營路產已經陸續完成大修，未來兩年仍然會有一些上市公司路產進入到大修程序。

　　業已完成資產改良的公司的路產養護成本將得到有效控制，車流量亦將得到恢復性的增長，此類公司將在未來幾年表現出良好的成長性。

　　此外，在以往幾年中，成本控制較好的還有深高速、粵高速、現代投資、皖通高速和中原高速等嗎嗎的朋友.4，這些公司的毛利率水平一般控制在70%左右或者更高的水平。

　　C.計重收費的正面積極效應在路網貫通情況下嗎嗎的朋友.4，計重收費所產生的正面積極效應主要為：1、在超載情況下，雖然計重收費短期內對車流量有一定負面影響，但是單車收入所帶來的增長大于車流量的下降；而且車流量在經歷一段時間的下降後將得到恢復性增長。2、長遠來看，超載現象得到有效控制，高速公路的路面損害情況大幅下降，從而可以降低上市公司的路產養護成本。

　　贛粵高速所在的江西省于06年7月開始逐步推進計重收費，從7-12月的統計數據來看，計重收費對于通行費收入的提升較為明顯。

　　目前，已經實行計重收費的省份包括河南、安徽、湖北、山東、江西、福建等。福建省和湖南省分別于07年5月和6月起實施計重收費，這將對福建高速和現代投資兩家公司明後年的業績提升帶來積極的作用。

　　D.部分優質公司將保持較高的復合增長率公路運輸求的快速穩步增長確保了行業發展的穩定性，而在公路行業中凱發手機app，具有優良路產資源、經營管理有方的優質上市公司顯然具備了分享甚至超越行業成長的內生性動力凱發手機app，部分優質公司在未來幾年有望保持20%的淨利潤復合增長率。

　　從上半年的總體情況來看，高速公路板塊總體漲幅基本等同于大盤；而在過去三個月，公路板塊的走勢則明顯輸于大盤。因此嗎嗎的朋友.4，考慮到上市公司經營業績的穩健提升嗎嗎的朋友.4、市場板塊的輪動效應和對低估股票的重新挖掘以及公路板塊在高估值行情下特有的防禦性質等因素，我們認為公路板塊將會得到應有的重視凱發手機app。

　　結合考慮行業穩定的盈利增長、相對較低的估值水平、資產收購的預期，維持公路行業“推薦”的評級。對于行業內的優質公司，我們注重篩選持續增長性較好，有相對估值優勢和存在並購可能的品種：

　　1、強烈推薦：贛粵高速（600269）嗎嗎的朋友.4、山東高速（600350）、現代投資（000900）、2、推薦：深高速（600548）、寧滬高速（600012）